アレックス (Head of Investor Relations)

本日の電話会議では、将来の見通しに関する発言を行います。非GAAP指標と米国GAAP指標の調整については、決算説明会のスライドの付録をご参照ください。本日のアジェンダですが、まずジョーが当社の業績に関する見解を共有し、インベスターデイの目標達成に向けた進捗についてご報告します。その後、通期見通しとエンドマーケットに関する見解を共有し、戦略の最新情報をお伝えします。最後に、アンドリューが業績の詳細と今後の主要な前提について説明します。質疑応答をもって本日の電話会議を締めくくります。それでは、スライド3に進み、CEOのジョー・クリードに電話をお渡しします。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

かしこまりました。以下が日本語訳です。

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それでは、アレックス、ありがとうございます。そして皆さん、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。私たちの創立100周年の年は大きな節目となり、通年の売上高および収益は676億ドルとなり、キャタピラー史上最高となりました。純増関税による逆風が17億ドルあったダイナミックな環境下でも、通年の調整後営業利益率は目標範囲内の17.2％、調整後1株当たり利益は19.06ドルを達成しました。また、2025年には95億ドルの堅調なMP&Eフリーキャッシュフローを創出し、年間を通じて株主に対して株式買戻しと配当を通じて79億ドルを還元することができました。受注残高は510億ドルと過去最高となり、前年から210億ドル、71％増加しました。過去最高の売上高と収益、そして記録的な受注残高は、私たちのエンドマーケットの強さとチームの優れた実行力の証です。

ここで、第4四半期の業績についてご説明します。売上高および収益は191億ドルで、四半期として過去最高となりました。前年同期比18％増加し、これは当社の予想を上回るもので、主な3セグメントすべてでボリュームが増加し、価格実現はほぼ中立でした。特に、パワー＆エナジー部門でのボリューム成長が予想を上回り、年末に予想以上の製品出荷ができました。調整後営業利益率は15.6％、調整後1株当たり利益は5.16ドルでした。第4四半期の調整後営業利益率と調整後1株当たり利益は、パワー＆エナジー部門の予想を上回るボリューム成長により、当社の予想を上回りました。四半期中、関税による純増コストは当社の想定レンジの上限付近でした。3つの主要セグメントすべてで堅調な受注活動が、非常に強い受注残高の成長に寄与しました。

次に、3つの主要セグメントごとの第4四半期の小売統計について説明します。まず建設機械部門からです。建設機械部門のユーザー向け総売上は4四半期連続で増加し、11％増となり、当社の予想を上回りました。北米での増加は、非住宅および住宅建設の強い成長により、予想を上回りました。レンタルフリートの積み増しやディーラーのレンタル収益も四半期中に増加しました。IAMIおよびアジア太平洋地域ではユーザー向け売上がわずかに減少し、当社の予想通りでしたが、ラテンアメリカでは予想を上回る成長が見られました。

資源産業部門では、第4四半期のユーザー向け売上は7％減少し、当社の予想通りでした。鉱業のユーザー向け売上は、顧客が石炭価格の低迷を受けて資本規律を強化したため、前年比で減少しました。

パワー＆エナジー部門では、当社最大かつ最も成長の速いセグメントであり、ユーザー向け売上は37％の堅調な成長を遂げ、すべての用途で2桁成長となりました。発電は44％増加し、データセンター用途の大型発電機やタービンの強い需要が牽引しました。石油・ガス分野のユーザー向け売上も、主にタービンおよびタービン関連サービスによって伸びました。産業分野は比較的低水準からの成長で、電力用途のユーザー向け売上が増加要因となりました。最後に、輸送分野は主に国際的な機関車納入によって増加しました。

スライド4に移りますと、2025年通年の業績は、最近の投資家向け説明会で示した2030年目標の達成に向けて大きな進展を示しました。先ほど述べた通り、売上高および収益は676億ドルと過去最高となり、前年比4％増加しました。この増加は、パワー＆エナジー部門の記録的な売上が牽引しました。特に、発電分野の記録的な売上に加え、ガス圧縮需要の強さにより石油・ガス分野でも記録的な売上を達成しました。関税の逆風にもかかわらず、通年の調整後営業利益率は17.2％で、売上高および収益の水準に対する目標範囲内でした。2025年のサービス収益は240億ドルとなりました。より多くの資産を接続し、フリートを160万台以上に拡大し、状態監視、優先サービスイベント、eコマース販売、テクノロジー対応機械などの他の取り組みでも大きな進展を遂げました。デジタルおよびテクノロジーの取り組みと拡大する設置ベースにより、2030年までにサービス収益を300億ドルに増やす目標に向けて順調に進んでいます。堅調なMP&Eフリーキャッシュフローにより、52億ドルの自社株買いと27億ドルの配当を通じて株主に79億ドルを還元しました。32年連続で増配を続ける「配当貴族」としての地位を誇りに思っており、今後もMP&Eフリーキャッシュフローのほぼ全額を株主に還元する方針です。2026年のキャッシュ配分計画については、後ほどアンドリューから詳しく説明します。

スライド5に移り、3つの主要セグメントで2030年目標に向けて進展した点を強調します。2025年、建設機械部門の成長は世界市場を上回り、マーチャンダイジングプログラムの成功に支えられました。その結果、通年のユーザー向け総売上成長率は5％となり、2024年基準の1.25倍成長という2030年目標に向けて前進しました。資源産業部門では、自律走行運搬ソリューションへの顧客の関心が高く、2024年比でCAT自律走行ダンプトラックの稼働台数を3倍にするという2030年目標に向けて着実に進展しています。2024年末の690台から、2025年末には827台に増加しました。実績あるソリューション、採石場への拡大、混合フリートへの対応力により、今後導入が加速すると見込まれます。例えば先月、キャタピラーとブラジルのディーラーSotracは、Vale社に90台以上の混合フリート向け自律走行ソリューションを提供する契約を発表しました。

パワー＆エナジー部門では、2024年比で発電売上を2倍以上にするという2030年目標に向けて大きな進展がありました。2025年の発電売上は100億ドルを超え、前年比30％以上の成長となりました。また、大型エンジンの生産能力を2倍、産業用ガスタービンの生産能力を2倍以上にするという複数年計画も順調に進んでいます。追加能力は幅広い用途に対応し、今後2030年末までに段階的に拡大していきます。

スライド6で、2026年の見通しを説明します。全体として、通年の売上高および収益は、長期複利成長率目標の5～7％の上限付近で成長すると見込んでいます。先ほど述べた通り、510億ドルの記録的な受注残高が年初の強い勢いをもたらしています。また、パワー＆エナジー部門では、顧客と密接に連携し、プロジェクトのタイムラインに合わせて工場注文を調整することで、複数年にわたる見通しが得られ始めています。その結果、受注残高の約62％が今後12か月以内に納品される見込みで、これは過去平均より低い水準です。強い受注残高と健全なエンドマーケットにより、3つの主要セグメントすべてでボリューム成長が期待されます。また、3セグメントすべてで価格実現によるプラス効果（売上高および収益の約2％）とサービス収益の継続的な成長が見込まれます。通年の調整後営業利益率は2025年を上回る見込みですが、予想される売上高および収益に対する目標範囲の下限付近にとどまる見込みです。調整後営業利益率の見通しは、関税の継続的な影響と成長戦略実行のための投資を反映しています。今後も調整後営業利益率の目標範囲の中央値付近での運営を目指し、関税の影響を管理していく自信があります。設備投資は主に能力拡大計画により35億ドル程度を見込んでいます。最後に、MP&Eフリーキャッシュフローは設備投資増加を反映し、2025年よりやや低くなる見込みです。

次に、主要エンドマーケットの見通しについて説明します。まず建設機械部門ですが、2026年もユーザー向け売上の成長が見込まれ、高水準の受注率と堅調な受注残高に支えられます。北米の見通しは全体的にポジティブで、ユーザー向け売上は前年より緩やかに増加し、IIJA資金や他の重要インフラプログラムにより建設投資は健全に推移する見込みです。また、データセンターへの投資加速も全体の建設投資をさらに後押しすると見込まれます。ディーラーのレンタルフリート積み増しやレンタル収益も2025年比で増加が予想されます。IAMIでは、欧州の経済状況が強まり、アフリカ・中東の建設活動も堅調に推移する見込みです。中国以外のアジア太平洋地域では、2026年は緩やかな経済状況が予想されます。中国では低水準からのプラスの勢いが期待され、10トン超の油圧ショベル業界で通年成長が見込まれます。ラテンアメリカの成長も2025年と同程度で継続する見込みです。

資源産業部門は、第4四半期に堅調な受注残高の増加と幅広い製品での健全な受注に支えられ、ポジティブな勢いがありました。2026年は、主に銅や金の需要増加、重建設や採石・骨材分野の好調な動向により、ユーザー向け売上の増加が見込まれます。主要コモディティの多くは投資閾値を上回っており、顧客の製品稼働率も高く、フリートの平均年齢も高止まりしています。2026年はコモディティ価格が緩やかに上昇すると予想され、リビルド活動も前年よりやや増加する見込みです。

最後にパワー＆エナジー部門ですが、2026年の見通しはポジティブです。第4四半期の堅調な受注残高の増加は、発電と石油・ガスの両分野での勢いが継続したことによるものです。発電分野では、CATレシプロエンジンとソーラータービンの両方で成長が見込まれ、クラウドコンピューティングや生成AI関連のデータセンター建設を支えるエネルギー需要の増加が牽引します。また、データセンター顧客が成長に追いつくための代替電源ソリューションを求める中、プライムパワー向けの受注も増加傾向にあります。例えば、昨日、American Intelligence and Power Corporationからプライムパワー用途向けに2ギガワットのレシプロ発電機セットの注文を受けたことを発表しました。これらの発電機は、Monarch Compute Campusの初期開発段階を支えるために使用され、総発電能力は約8ギガワットに達する可能性があります。これは、完全な電力ソリューションとしては当社最大級の単一注文の一つです。この注文の価値は2026年第1四半期の受注残高に反映され、2026年末から2027年にかけて発電機の納入を開始する予定です。このエキサイティングな発表は、データセンタープライムパワー向けに1ギガワット以上のキャタピラー機器を受注した4件のうちの1件です。

2025年に記録的な水準に達した石油・ガス分野は、2026年には緩やかな成長が見込まれます。レシプロエンジンの売上は、ガス圧縮用途の強い需要により増加が見込まれます。ソーラータービンの石油・ガス分野の受注残高も健全で、堅調な受注・引き合い活動が続いています。その結果、2025年の記録的な実績に匹敵する強いタービン売上がもう一年期待できます。産業用途の製品需要も2026年には緩やかに成長し、過去の低水準からの回復が続く見込みです。輸送分野では、鉄道サービスと機関車納入の通年成長を見込んでいます。

最後に、スライド7で戦略の最新情報をお伝えします。昨年11月の投資家向け説明会以降、経営陣と私は世界中の従業員やディーラーと連携し、収益性の高い成長のための刷新された企業戦略を立ち上げました。私たちのミッションステートメント「お客様の最も困難な課題を解決する」は、すべての活動の中心に顧客ニーズを据えるという強い一体感を生み出しています。戦略は、収益性の高い成長のための3つの柱、すなわち商業的卓越性、先進技術リーダーであること、そして働き方の変革に基づいており、継続的なオペレーショナルエクセレンスがその基盤となっています。2026年を通じて、地域リーダーやディーラーとともにこの戦略を推進していくことを楽しみにしています。

そして最後に、2026年の幕開けとして、ラスベガスのCES 2026でショーケースと基調講演を行い、産業AIと自律性の新時代を発表できたことを嬉しく思います。これは、キャタピラーがテックスタックの「見えない層」―重要鉱物、信頼性の高い電力、デジタル世界を支える物理インフラ―の創出において重要な役割を果たしていることを示す絶好の機会でした。新しいCAT AIアシスタントの発表も行い、顧客がより簡単に機器を購入、保守、管理、運用できるようになります。また、「見えない層」の最も重要な部分である「人」へのコミットメントも発表しました。キャタピラーは、先端技術を可能にするために必要なツールを将来の労働力に提供するため、2,500万ドルを拠出することを約束しました。

それでは、今後の見通しと主要な前提について、アンドリューにバトンタッチします。

アンドリュー・ボンフィールド (Chief Financial Officer)

ありがとう、ジョー。そして皆さん、おはようございます。いつものように、四半期の概要から始め、その後セグメントの業績について簡単にコメントします。次に、バランスシートとフリーキャッシュフローについて説明し、最後に2026年の高レベルな計画前提および第1四半期の見通しについてコメントして締めくくります。

スライド8から始めます。売上高および収益は191億ドルで、前年同期比18%増加しました。ジョーが述べたように、これは四半期として過去最高の記録です。調整後営業利益は30億ドル、調整後営業利益率は15.6%でした。当四半期のMP&Eフリーキャッシュフローは37億ドル、通年では95億ドルを創出しました。これで3年連続で90億ドル超のMP&Eフリーキャッシュフローを達成しています。

スライド9に移ります。第4四半期のトップラインの結果について説明します。売上高および収益は191億ドルで、予想を上回りました。これはパワー＆エナジー部門の予想以上のボリュームによるものです。前年同期比では、販売ボリュームの増加が売上増加を支えました。価格はほぼ中立で、予想通りでした。ボリューム成長は、ユーザーへの総販売が前年比15%増加し、ディーラー在庫の変動による好影響もありました。第4四半期の総機械ディーラー在庫は約5億ドル減少し、前年の16億ドル減少と比べて減少幅は小さくなりました。この減少は予想より大きく、主に建設業界でのユーザー向け販売が予想を上回ったためです。サービス収益も2024年と比べて増加しました。

スライド10、営業利益についてです。第4四半期の営業利益は9%減少し、調整後営業利益は30億ドルで前年とほぼ同水準でした。調整後営業利益率は15.6%で、予想よりやや強い結果となりました。これは予想以上のボリュームによるもので、一部はインセンティブ報酬費用の増加で相殺されました。前年同期比で270ベーシスポイントの減少は、主に関税による製造コスト増加が要因です。関税を除けば、第4四半期のマージンは前年より高くなりました。通年では、2025年に導入された関税の影響を除けば、マージンは目標レンジの上半分に位置しました。

スライド11、1株当たり利益は5.12ドルでした。調整後1株当たり利益は5.16ドルで、予想を上回りました（リストラクチャリング費用0.52ドル、年金およびその他退職後給付プランの再測定によるマーク・トゥ・マーケット利益0.48ドルを除く）。その他の収益・費用からのマーク・トゥ・マーケット利益の影響を除くと、約7300万ドルの逆風がありました。これは主に前年に発生したMP&Eバランスシートの為替換算による利益がなかったためです。個別項目を除くと、2025年第4四半期の所得税引当金は、グローバル年間実効税率24.1%で、2024年の22.2%と比べて増加しましたが、予想通りでした。最後に、発行済株式数の平均減少（主に自社株買いによる）による調整後1株当たり利益への好影響は、2024年第4四半期と比べて約0.14ドル、通年で約0.66ドルとなりました。

スライド12、セグメント別の業績について説明します。建設業界の売上は第4四半期に15%増加し、69億ドルとなりました。これは予想通りで、ユーザー向け販売の増加が、予想以上のディーラー在庫減少とやや不利な価格実現でほぼ相殺されました。前年同期比では、販売ボリュームの増加はエンドユーザー向け販売の増加とディーラー在庫の変動による好影響が要因です。2025年第4四半期のディーラー在庫減少は、2024年第4四半期よりも小さくなりました。建設業界の第4四半期利益は前年同期比12%減の10億ドル、セグメントマージンは14.9%で、前年同期比470ベーシスポイント減少しました。マージン減少の主因は関税による製造コスト増加で、マージンに約600ベーシスポイントの影響がありました。マージンは予想より低くなりましたが、これは主にインセンティブ報酬の増加とやや不利な価格実現が、ボリューム増加の影響を相殺したためです。

スライド13、リソース業界の売上は第4四半期に13%増加し、34億ドルとなり、予想通りでした。販売ボリュームは予想よりやや好調でしたが、価格実現は予想よりやや逆風となりました。前年同期比での売上増加は、主にディーラー在庫の変動による販売ボリューム増加が要因です。リソース業界の第4四半期利益は前年同期比24%減の3億6000万ドル、セグメントマージンは10.7%で、前年同期比510ベーシスポイント減少しました。主因は関税による製造コスト増加で、マージンに約490ベーシスポイントの影響がありました。マージンは予想より低く、主に短期インセンティブ報酬の増加、関税の増加、やや不利な価格実現が要因です。

スライド14、パワー＆エナジーの売上は第4四半期に23%増加し、94億ドルとなりました。売上は予想を上回り、特に発電および石油・ガス分野で予想以上のボリュームが寄与しました。前年同期比では、販売ボリュームの増加と有利な価格実現が主因です。パワー＆エナジーの第4四半期利益は前年同期比25%増の18億ドル、セグメントマージンは19.6%で、前年同期比30ベーシスポイント増加しました。関税の影響は約220ベーシスポイントでした。マージンは予想より強く、主に有利なボリュームによるものです。価格も予想よりやや有利でした。

スライド15、金融商品収益は前年同期比7%増の約11億ドルとなりました。これは主に平均収益資産の増加による好影響で、平均貸出金利の低下による影響で一部相殺されました。セグメント利益は58%増の2億6200万ドルとなりました。これは、損失率の低下による保険サービスのマージン増加の好影響も一因です。平均収益の増加と貸倒引当金の減少も収益性に寄与しました。顧客の財務健全性も堅調で、当四半期の延滞率は1.37%で、前年同期比19ベーシスポイント低下し、過去最低の年末水準となりました。引当率は0.86%で、四半期として過去最低でした。CAPファイナンシャルの事業活動も健全です。小売クレジット申請は6%増加し、小売新規事業ボリュームは前年同期比10%増加しました。中古機器の需要も堅調で、価格は比較的安定し、在庫は歴史的に低水準です。リース満了時に機器を購入する顧客が増え、コンバージョン率も過去平均を上回っています。

スライド16、先ほど述べたように、2025年のMP&Eフリーキャッシュフローは95億ドルで、2024年よりやや増加しました（設備投資は8億ドル増加）。2025年には、MP&Eフリーキャッシュフローの約84%（79億ドル）を株主に還元しました。今後もMP&Eフリーキャッシュフローのほぼ全額を株主に還元する方針です。今四半期は、2025年初頭に実施した30億ドルのASR（加速型自社株買い）よりも大きなASRを実施する予定です。年末時点で企業キャッシュ残高は100億ドルと堅調です。さらに、利回り向上のため、やや長期の流動性市場性証券を12億ドル保有しています。

スライド17、冒頭でお伝えした通り、私のコメントは2025年末まで鉄道部門がパワー＆エナジーに含まれている前提です。今年3月に、鉄道部門をリソース業界に移すため、過去期間の再編成を反映した8-Kを提出します。これにより、今後のセグメント業績評価の適切なベースラインが確立されます。必要に応じて、セグメント別の将来見通しも更新しますが、全社的な前提には影響ありません。

通年の見通しについて説明します。ジョーが述べたように、全社売上高および収益は前年同期比で成長し、5～7%のCAGR目標の上限付近になる見込みです。全主要セグメントで売上成長を見込んでおり、パワー＆エナジーが最も高い成長率となる見込みです。このセグメントの成長は、今後数年での生産能力増強のタイミングに左右されます。2025年の機械ディーラー在庫の5億ドル減少は、2026年末までに増加に転じ、2026年の売上に追い風となる見込みです。ジョーが述べたように、価格実現による通年の売上増加は約2%を見込んでいます。四半期ごとの売上推移については、第1四半期が年間で最も低くなると予想しており、これは通常の季節パターンと一致します。

全社調整後営業利益率については、関税コストを除けば、予想売上高水準で目標レンジの上半分になると見込んでいます。ボリューム成長に関しては、最近のオペレーション実績（関税の影響を受けている）を反映した利益プルスルーまたはインクリメンタルマージンを想定しています。長期的な利益成長のための投資（生産能力拡大、技術・デジタル投資）も継続します。これらの投資は将来の絶対的なOPECドル創出を支えると考えています。関税の影響を含めると、マージンは目標レンジの下限付近となる見込みです。

関税についての今後の報告方法を説明します。2025年に課された新たな関税の絶対額は18億ドルでした。緩和策には2種類あり、1つは調達先変更などで直接的な関税支払い額を減らすもの、もう1つはコスト管理や価格設定による利益への影響を減らすものです。2025年の緩和策の多くはコスト管理で、関税緩和に特定できるものは約1億ドル、純増分の関税影響は17億ドルでした。今後は、関税緩和に直接結びつく緩和策のみを考慮した絶対的なインクリメンタル関税コストを報告します。インクリメンタル関税は2024年を基準年とします。通年のインクリメンタル関税コストは約26億ドルで、2025年より8億ドル増加する見込みです。2026年に予定している対策を取らなければ、この額は約20%増加します。第1四半期のインクリメンタル関税コストは約8億ドルで、第4四半期と同水準です。年後半にかけて関税負担軽減策を進め、ランレートの改善を見込んでいます。関税はボリュームに敏感であることもご留意ください。今後も通常の業務の中でコスト管理を継続し、調整後営業利益率の目標レンジ内での運営を維持することにコミットしています。

通年のまとめとして、リストラクチャリング費用は約3億～3億5000万ドルを見込んでいます。グローバル年間実効税率は個別項目を除き23%を想定しています。MP&Eフリーキャッシュフローは、2026年の設備投資が約35億ドルと高水準になるため、2025年よりやや低くなる見込みです。

スライド18、第1四半期の見通しについて説明します。トップラインでは、前年同期比で売上高および収益の増加を見込んでいます。ボリューム増加（ユーザー向け販売の成長、機械ディーラー在庫の追い風）を想定しています。今四半期は、季節パターンに沿った典型的な機械ディーラー在庫の積み増し（10億ドル超）を見込んでおり、2025年第1四半期の水準と比較されます。価格実現による好影響も見込んでいます。

建設業界では、第1四半期の売上成長を見込んでおり、ボリュームと価格実現が主因です。強い受注率とバックログに支えられ、ユーザー向け販売の成長が継続すると見込んでいます。第1四半期の季節的な在庫積み増しによるディーラー在庫の変動も大きなプラス要因です。

リソース業界では、ボリューム増加（ユーザー向け販売の成長、ディーラー在庫の変動）による売上成長を見込んでいます。価格実現はほぼ横ばいですが、年を通じて有利になると見込んでいます。

パワー＆エナジーでは、発電および石油・ガス分野の強さと価格実現により、前年同期比で売上成長を見込んでいます。例年通り、第1四半期の売上は年間で最も低く、第4四半期からは減少する見込みです。

第1四半期のマージン見通しについて説明します。インクリメンタル関税コストを除けば、前年同期比で調整後営業利益率は上昇すると見込んでいます。これは強いボリュームと価格実現によるもので、一部は製造コストやSG&A、R&D費用（戦略的投資に関連）で相殺されます。第4四半期と比べて季節的なマージンの上昇も見込まれます。インクリメンタル関税コスト（約8億ドル）を含めると、マージンは前年同期比で低下する見込みです。

セグメント別の第1四半期マージン見通しです。建設業界では、インクリメンタル関税コストを除けば、価格実現とボリュームによるマージン率の上昇を見込んでいますが、製造コスト増で一部相殺されます。リソース業界では、インクリメンタル関税コストを除けば、ボリューム増加が不利な製造コストやSG&A、R&D費用（自律化への戦略投資）で相殺され、ややマージン率が低下する見込みです。前年同期比でオリジナル機器の販売比率が高まるため、ミックスの影響も不利に働きます。パワー＆エナジーでは、インクリメンタル関税コストを除けば、ボリュームと価格実現によるマージン率の上昇を見込んでいますが、製造コスト増（特に生産能力拡大プロジェクトに伴う減価償却費増）で一部相殺されます。第1四半期のインクリメンタル関税コストの配分は、建設業界が約50%、リソース業界が20%、パワー＆エナジーが30%となる見込みです。全セグメントで、インクリメンタル関税を考慮すると2025年第1四半期よりマージンは低下する見込みです。

スライド19、まとめです。不確実性の高い年でしたが、当社チームは記録的な売上高・収益を達成し、調整後営業利益率を目標レンジ内に維持し、調整後1株当たり利益19.06ドルという健全な水準を実現しました。MP&Eフリーキャッシュフローは95億ドルで、3年連続で90億ドル超を達成しました。2026年は、全3主要セグメントでボリュームと価格による売上成長を見込んでいます。サービス収益の成長も見込んでいます。インクリメンタル関税の影響を除けば、調整後営業利益率は目標レンジの上半分、関税を含めると下限付近となる見込みです。MP&Eフリーキャッシュフローは2025年よりやや低くなる見込みですが、設備投資の増加を反映しています。長期的な利益成長のための戦略を引き続き実行していきます。それでは、ご質問をお受けします。

オードラ (Conference Operator)

ありがとうございます。これより質疑応答の時間に入ります。電話でご参加の方でご質問がある場合は、電話のキーパッドで＊1を押して挙手し、順番待ちの列にお入りください。ご質問を取り下げたい場合は、再度＊1を押してください。なお、アナリストの方はお一人につき一つの質問のみとさせていただきます。最初のご質問は、BairdのNick Dobre様からです。Nick様、どうぞ。

ニック・ドブレ (Analyst, Baird)

ご質問ありがとうございます。皆さん、おはようございます。今四半期で最も目立ったのは、非常に印象的な受注増加とバックログの増加だったと思います。これに関連して、私の質問は2つあります。まず、P&Tや発電以外の他のセグメントで何が起きているのか、少しコメントしていただけますか？今後について考えると、私の理解が正しければ、約200億ドルのバックログがあり、これは近い将来には納品されない見込みです。そして、この数字は第1四半期を考えるとさらに増加する可能性があるように聞こえます。2027年以降にまで納品が伸びている状況について、どのようにお考えですか？また、価格とコストの観点から、コストや関税の状況が非常に不安定な中で、適切なマージンと価格設定を確保できているかどうかについてもお聞きしたいです。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

ありがとうございます。ええ、おはようございます、メグ。ジョーです。ご質問ありがとうございます。たくさんの内容が含まれていますね。できるだけ多くの点にお答えできるようにします。

私たちは本当にワクワクしています。年末の受注残高が510億ドルとなり、前年末比で70%増、第3四半期末よりも110億ドル増となったことにとても興奮しています。ご指摘の通り、第4四半期の受注率についてお話しし、それを軸に説明しますが、3つのセグメントすべてで強い結果となりました。パワー＆エナジーだけでなく、CIも受注面で過去最高の四半期の一つとなりました。これは、業界の成長と、私たちやディーラーが2026年の業界に自信を持っていること、そして私たちのスチューズの強化によるものです。私たちは業界を上回る成績を継続しており、2026年もそれを目指したいと考えています。

また、CIについては、より通常の季節パターンに戻りつつあることも念頭に置いてください。販売シーズンは春に始まり、それに向けて準備を進めています。2025年には、より緩やかなペースでスタートし、CIではより通常の季節パターンに戻っています。今四半期の受注率は非常に良く、2021年以来最高の四半期の一つでした。これは、北米の重機建設の強さや、特に南米の銅鉱山関連の良好な鉱山受注によるものです。

そしてもちろん、パワー＆エナジーも非常に強い受注を記録しました。発電分野は引き続き好調で、昨日発表したようなプライムパワー案件も増えてきています（これは今回の受注残高には含まれておらず、第1四半期に計上されます）。これまでに1ギガワット超のプライムパワー受注が4件あり、1ギガワット未満の大口受注もいくつかありました。また、石油・ガス分野、特にガス圧縮向けの受注も好調です。より多くの電力が必要とされる中、ガスを大量に移動させる必要があり、タービンやエンジンに供給して電力を提供し続けます。今四半期は受注面で非常に強い結果となりました。全体的に力強さが見られました。

将来の見通しについても、私たちにとって良いことだと思います。特にパワー＆エナジー分野では、お客様と密接に連携し、工場での生産スケジュールを調整して、プロジェクトのタイミングに合わせて納品できるようにしています。これにより、早すぎる納品を避け、より多くのお客様に満足いただき、すべての注文が必要なタイミングで届くようにしています。ご指摘の通り、より先の納期の注文も受けています。そうした注文については、多くのお客様とフレーム契約を結んでおり、価格にはインフレ指標が組み込まれています。フレーム契約でない場合も、通常の12か月を超える場合は価格のエスカレーターを設けています。

改めて、第4四半期の受注実績と、今後の見通しに非常に満足しています。

オードラ (Conference Operator)

次はバンク・オブ・アメリカのマイケル・フィネガーさんに移ります。

マイケル・フィネガー (Analyst, Bank of America)

はい、ご質問ありがとうございます。昨日発表された2030年までに50ギガワットの電力という数字についてですが、その数字が2026年や2027年時点でどのような状況になるのか教えていただけますか？この質問の背景には、皆が設備能力を増強する中で、もしデータセンターの成長が鈍化した場合、供給過剰のような市場状況になるのではないかという懸念があります。この50ギガワットのうち、どれくらいがデータセンター以外の市場、例えばエネルギーやガス圧縮、ダウンストリームなどに向けられているのでしょうか？受注時には、Megさんが価格について話していましたが、契約条件やサービス契約についてはどのように考えていますか？もしPrimeがバックアップに移行した場合など、将来的な景気の波に備えてどのような準備をされているのかも教えてください。皆さん、ありがとうございます。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

ええ、ありがとう、マイク。キャパシティの増強についてですが、当然ながら私たちのすべての業界は顧客と連携し、予測を立てています。ですので、増減があったり、予測が変動することもありますが、私たちはすべての業界で見えている需要に基づいて必要なキャパシティを見積もっています。先ほども言ったように、今後数年間で多くの天然ガスを輸送する予定なので、石油・ガスのお客様や発電のお客様にもきちんと対応できるようにします。そしてご指摘の通り、キャパシティには完成品の組み立てだけでなく、サプライベースや部品、機械加工、部品のキャパシティも含まれており、サービスの拡大にも対応できるようにしています。例えば、プライムパワーやガス圧縮用途のように連続運転するものは、オーバーホールサイクルに入ります。これらは私たちにとって素晴らしいサービスビジネスとなりますし、それに対応できるキャパシティも確保する必要があります。そういったことすべてを考慮しています。スケジュール通りに進んでおり、大型エンジン工場では年末に予想以上の出荷ができました。これは素晴らしいことですし、2026年を通じてこの水準を維持する必要があります。そして、今年末から2027年にかけてキャパシティの大きな増強が最初に実現する見込みです。その後、タービンへの投資も少し遅れて始まり、順次稼働していく予定です。引き続きお客様と密接に連携していきます。ハイパースケーラーや大規模データセンターのお客様とも毎週話し合い、彼らの計画に合わせて動いています。また、受注もより先の時期まで取るようになってきており、これは良い傾向だと思います。

オードラ (Conference Operator)

次の質問はエバーコアISIのデイビッド・ラッソさんからです。

デイビッド・ラッソ (Analyst, Evercore ISI)

こんにちは、お時間をいただきありがとうございます。私は26年の販売ガイド、約7%について調整しようとしています。もし今後12か月で出荷されるバックログを見ると、前年比で約44%増加しています。今後12か月で出荷されるバックログの受注も36%増加しています。そして、26年の小売が増加すると見ているとのことですが、受注の勢いやバックログの規模、そして26年の小売の増加見通しを考えると、なぜこれほど低い売上成長率なのか理解しようとしています。もしご容赦いただければ、1点だけ確認させてください。関税の影響、8億ドルについてですが、これは26年の予想価格をグロスの数字から差し引いたネットの数字を含んでいますか？それとも価格対応前の数字ですか？ありがとうございます。

アンドリュー・ボンフィールド (Chief Financial Officer)

はい、デイビッド、まずあなたの質問の後半部分にお答えします。これは価格施策を一切考慮していません。先ほどお話しした2％の価格施策は完全に別のものです。ですので、これは2026年に実際に発生する、または支払う関税の増分コスト、ドルコストだけを指しています。

そして、バックログや販売ガイダンスについてですが、ひとつ指摘しておきたいのは、ジョーも言及した通り、昨年を思い出していただくと、特に建設部門では第1四半期にディーラー在庫の増加がほとんど、事実上全くなかったという非常に珍しい状況がありました。ですので、バックログを見る際に考慮すべき要素のひとつは、明らかにCIのバックログが強いということですが、その一部は、今年第1四半期に予想される10億ドル以上のディーラー在庫の増加によるものであり、これは前年との違いです。これがひとつの要因です。

全体として、パワー＆エナジー部門では生産能力に制約があることを改めてお伝えします。当然ながら、現時点での生産能力に基づいて見積もりを立てています。ジョーも言及した通り、私たちはできるだけ早く生産能力を拡大しようと努力しており、実際に少し前倒しで稼働させることができましたが、現時点ではそれが確実とは言えません。ですので、もし前倒しで稼働できれば、年後半には上振れの可能性もあります。

オードラ (Conference Operator)

次はJPMorganのタミー・ザカリアさんに移ります。

タミー・ザカリア (Analyst, JPMorgan)

こんにちは。おはようございます。どうもありがとうございます。さて、昨夜のAIPの発表についてですが、レシップエンジンに加えて、あの規模の受注におけるバッテリーエネルギー貯蔵システム（BES）の機会について、何かご説明いただけますか？例えば、半々、25対75、75対25など、エンジンとBESの収益構成について何かご説明いただけると助かります。また、それに関連して、今後同様の案件があった場合、BES製品の生産能力は十分にありますか？

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

おはようございます、タミー。その注文のほとんどは、発電機や天然ガス発電機になる予定です。ご存知の通り、JUULの一部としてご覧になったと思いますが、それはJUULに似た完全なシステムです。ですので、バッテリーが含まれている場合でも、全体のごく一部に過ぎません。ほとんどはガス発電機セットです。容量に関しては、それもすべて私たちのキャパシティプランニングの一部です。ですので、主力電源の成長に引き続き対応できると感じていますし、今後もそのようなミックスシフトが進むことを期待しています。なぜなら、それがサービスの観点からも助けになるからです。また、コンポーネントについては、さらに先を見据える必要があります。なぜなら、それらの発電機セットの納品から3～5年後には、サービスにとってさらに大きな上昇要因となる可能性があるからです。確かに、ワクワクするような機会です。

オードラ (Conference Operator)

次の質問は、バーンスタインのチャド・ディラードさんからです。

チャド・ディラード (Analyst, Bernstein)

おはようございます、皆さん。プライムパワーについていくつか質問があります。その用途において、バックアップ用ディーゼル発電機とBESS（バッテリーエネルギー貯蔵システム）の今後の役割はどうなりますか？お客様と話す際、今後数年間でその進化をどのように考えていますか？また、キャパシティの拡大とパワージェンに関して、2025年と比べて2026年も売上の勢いを維持できると思いますか？売上は30%増加すると考えていますが、パワージェンで示された20%のCAGR（年平均成長率）をより重視すべきでしょうか？

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

はい、いくつか質問がありましたね。最後の質問からお答えしますが、アンドリューが述べたように、私たちにとって需要の問題ではありません。本当に重要なのは、供給をどれだけ早く増やせるかということです。現在の収益ガイダンスに含まれているのは、私たちが高い自信を持っているものです。すべてがうまくいけば、私たちだけでなく、サプライチェーン全体を一緒に引き上げる必要があることを忘れないでください。できる限り多くの製品を出荷するつもりであり、もし現在の計画を上回るペースで生産能力を拡大できれば、多少の上振れも期待できます。

これらのプライムパワー用途についてですが、今のところ私たちが見ているほとんどは、まだバックアップ電源として使われており、バッテリーではなく発電機（ジェンセット）です。実際、これらの用途では、ディーゼルではなくガスのファストスタート発電機をバックアップ電源として使っています。ガスのプライムパワー向けにいくつか大口注文も見られますが、現時点では100%バッテリーバックアップという状況は見られません。ほとんどが発電機です。

アンドリュー (Chief Financial Officer)

次はTruist SecuritiesのJamie Cookさんに移ります。こんにちは、おはようございます、そしておめでとうございます。すみません、Joeさん、またバックログについての質問です。今回のバックログの増加の強さについてですが、何か一時的な要因や前倒しがあったのでしょうか？例えば、プレスリリースできなかった発表などです。AIPが次の四半期に入ることは理解していますが、前倒しがあったのか気になっています。四半期ごとにばらつきがあるのは理解していますが、2026年末までに年間でバックログを二桁成長させるという期待はまだ持っていますか？また、現在見られる成長についてですが、何らかの理由で市場全体よりも速く成長していると感じていますか？競争上のポジショニングや製品、ディーラーなどが理由でしょうか？同業他社と比べて市場シェアをより多く獲得していると感じているのか知りたいです。ありがとうございます。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

はい、ありがとう、ジェイミー、おはようございます。今四半期の受注についてですが、最初のご質問に関して、特に発表できないような重要な出来事はなかったと思います。電力・エネルギー以外にもいくつかのことがあります。CIや季節性についても話しました。また、RIの強い受注についても言及したいと思います。RIはビジネスとして波があり、大口の注文が一度に入ることが多く、安定しているわけではありません。ですので、今回入った注文には満足していますが、これが毎四半期繰り返されるとは限りません。今年の終わりにどうなるか見ていきたいと思います。たくさんの製品を出荷したいと考えていますし、前回もこの質問をしていただき感謝しています。バックログ（受注残）は微妙な数字です。生産能力の増強などでバックログが増える必要もありますが、もし受注が増え続けている中で、より多くの製品を出荷できてバックログの増加を抑えられるなら、それも良いことです。できるだけ多くのビジネスを獲得することに注力しています。CIでは業界を上回る成長を遂げていますし、電力・エネルギー分野でも、規模の観点から見て私たちは間違いなく市場のリーダーだと思います。38メガワット未満のタービンやエンジンのラインナップも業界で最も幅広く、多くの燃料を消費しています。競争上の立ち位置には非常に自信を持っています。リードタイム（納期）は長くなっていますが、それでもデータセンターが迅速に稼働を開始したい場合、私たちのソリューションは最速の一つです。今年がどう展開するか見ていきますが、今は大きな勢いがあり、この勢いが今年を通じて続くことを期待し、計画しています。

オードラ (Conference Operator)

次の質問は、ウェルズ・ファーゴのジェリー・リヴァージュさんからです。

ジェリー・リヴァージュ (Analyst, Wells Fargo)

はい、こんにちは。おはようございます、皆さん。ジョーさん、タービン事業についてお話しいただけますか。以前、ユーティリティによるピーカープラント用途での活用の可能性について言及されていましたが、その話し合いがどのように進展しているか、またそのユースケースがいつごろ見られるか、何かアップデートはありますか？それから、準備されたコメントの中で、タービンの出荷台数が2025年と2026年で同程度になるとおっしゃっていましたが、タイタン350の納品は2026年に向けて大幅に増加すると理解していました。第4四半期に特別な出荷や他に動きがあるのか、私が何か見落としていないか確認したいです。ありがとうございます。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

ええ、つまり、私たちは今、最初の350台のユニットが出荷されていて、350の生産を拡大しようとしています。ですので、これは比較的新しい製品が市場に出ている状況です。ソーラー事業は2025年に記録的な年となりましたし、2026年も同様の結果を期待しています。ソーラーの生産能力増強も発表しましたが、それも昨年の中頃から後半にかけて発表したばかりなので、2026年の業績に大きな影響を与えることはないでしょう。2026年には、350のような大型フレームの出荷が増えることで、製品構成にも変化が見られると思います。そして、引き続きパワー向けの案件も積極的に進めており、従来ソーラー事業は石油・ガス向けが中心でしたが、その分野は依然として非常に強いものの、今はPowerGenへのシフトも進んでいます。ですので、この生産能力拡大プログラムを早く進めたいと考えており、進捗があれば随時アップデートしていきます。もっと多くの製品を出荷したいところですが、現時点では2026年に見通せるのはこの範囲です。

オードラ (Conference Operator)

次のご質問は、Mellius Researchのロブ・ワートハイマー様からです。

ロブ・ヴァートハイマー (Analyst, Mellius Research)

ありがとうございます。おはようございます。おはよう、ロブ。モナークデータセンターのプロジェクトの範囲は興味深いですね。少し説明していただけますか。キャットエンジンの廃熱を使ってチラーの冷却に利用する予定だと聞いています。コンバインドサイクル、つまり蒸気タービンを組み合わせた複合サイクルタービンの方が効率が高いという議論もありますが、このケースとどう比較すればいいのかよく分かりません。ただ、廃熱を利用するのは良いことだと思います。ジュールでは、バックアップ用のディーゼルとガスのプライムレシートがあったと思いますが、今回はガスのレシートを多めに確保していて、ディーゼルは使っていないのでしょうか？最後に、このような案件について多くの問い合わせがありますか？それとも、しっかりとした見積もりや案件のパイプラインがあるのでしょうか？ありがとうございます。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

ロブ、技術仕様については私のエンジニアかジェイソンがあなたと話す必要があります。ただ、市場投入までのスピードを求めているお客様にとって、自前で電力を持ち込むことは、その実現方法の一つであり、私たちもサポートできます。そして、一度ガスによる主電源を選択し、発電機で自前の小型発電所を持つ決断をすれば、私たちはお客様と一緒に「できるだけ効率的にしましょう」と提案できます。たとえば、排熱を冷却に利用し、そのエネルギーを現場で活用できれば、プロジェクト全体の効率が上がり、財務的にも競争力が高まります。私たちは引き続きすべてのお客様とその点で取り組んでおり、今後も進展があると思います。また、Veritivとのパートナーシップも発表しました。お客様のために、これらのソリューションをできるだけコスト効率よく、効率的にする方法を模索しています。こうした議論も多く行っています。Juulは初期の頃はディーゼルのバックアップだったと思いますが、その後、ガス火力の高速起動バックアップ電源、つまり全て天然ガスに切り替えました。最新のものも天然ガスです。これが私たちのポートフォリオの強みの一つです。最大38メガワットまで、さまざまなソリューションがあり、お客様の現場や燃料の入手状況、規模、目的に合わせて最適な構成が可能です。お客様と直接向き合い、タービンやレシプロの専門家がチームにいます。マイクログリッドの経験も豊富で、実質的にこれらがその役割を果たしています。お客様と一緒に最適なソリューションを提案しており、今後が非常に楽しみです。こうした話し合いは日々増えています。

アレックス (Head of Investor Relations)

アンドリュー、もう一つ質問する時間があります。

オードラ (Conference Operator)

ありがとうございます。本日の最後の質問は、オッペンハイマーのクリスティン・オーウェンさんからです。

クリスティン・オーウェン (Analyst, Oppenheimer)

おはようございます。ご質問をいただき、誠にありがとうございます。建設業界について珍しい質問をさせていただきますが、現在見られる需要の要因についてご説明いただけますか。どの程度が通常のリプレイスメントレベルへの回帰によるものでしょうか。また、どの程度がデータセンターの活動によって支えられているのでしょうか。そして、2026年の市場シェア成長にどの程度織り込まれていると考えるべきでしょうか。ありがとうございます。

ジョー・クリード (Chief Executive Officer)

それでは、いくつかコメントさせていただきます、アンドリュー。あなたもここで意見を述べていただいて構いませんが、私たちは北米が引き続き堅調であると予想しています。ご存知の通り、データセンターの建設は電力やエネルギーだけでなく、多くの建設活動を促進しています。他にも多くの建設プロジェクトが進行中であり、事前のコメントでも述べたように、北米での強さは引き続き見られます。IIJAの支出も継続しています。特に中東は引き続き非常に好調です。そして、中国についてはこれまで非常に低調でしたが、今年に入り10トン超の油圧ショベルで低水準からの回復が見込まれ、前向きな動きが期待されます。

競争の観点からは、昨年は大きな進展があり、業界を上回る成果を上げることができました。これは当社のマーチャンダイジングプログラムの強さによるものです。今後も引き続き新しい取り組みを展開していきます。また、ディーラーとともにレンタル戦略にも取り組んでいます。ConExpoでもBCP機器やCIラインナップの小型機種について、業界で大きな勢いを持つ分野の情報を共有する予定です。CI分野での当社の能力にはかなり自信を持っています。受注の強さの一部は、より通常の季節パターンに戻りつつありますが、業界全体とその方向性には大きな信頼を持っています。

以上をもちまして、本日はご参加いただきありがとうございました。キャタピラーにご関心をお寄せいただき、またご質問をいただき感謝いたします。当社チームを非常に誇りに思っています。2025年には記録的な売上高と収益、当社のレンジ内に収まる調整後営業利益率、そして堅調なMP&Eフリーキャッシュフローを達成し、卓越した業績を上げました。これらの結果は、当社のエンドマーケットの強さとチームの規律ある実行力を示しています。記録的な受注残を持って新年を迎え、引き続きお客様と株主の皆様に長期的な価値を提供することに注力してまいります。それでは、アレックスにお返しします。

アレックス (Head of Investor Relations)

ジョーさん、アンドリューさん、そして本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございました。本日のカンファレンスコールのリプレイは、今朝中にオンラインでご利用いただけます。また、トランスクリプトも準備ができ次第、当社のIR（投資家向け情報）ウェブサイトに掲載いたします。CFOによる第4四半期決算のビデオや、ユーザー向け売上データを含むSEC提出書類もご覧いただけます。investors.caterpillar.comにアクセスし、「ファイナンシャルズ」をクリックしてこれらの資料をご確認ください。ご質問がございましたら、私またはロブ・レンゲルまでご連絡ください。IR代表電話番号は309-675-7000です。それでは、最後にオードラにお戻しして本日のコールを締めくくります。

オードラ (Conference Operator)

これで本日の通話を終了します。ご参加いただきありがとうございました。皆さま、切断していただいて結構です。