ジェニファー (Investor Relations)

ありがとうございます。皆様、こんにちは。Visaの2026年度第1四半期決算説明会へようこそ。本日は、Visaの最高経営責任者（CEO）であるライアン・マクイナーニ氏と、最高財務責任者（CFO）であるクリス・ソース氏が出席しております。この電話会議は、当社ウェブサイトの投資家向け情報セクション（investor.visa.com）でウェブキャスト配信されています。リプレイは当サイトに30日間アーカイブされます。財務および統計のハイライトをまとめたスライド資料もIRウェブサイトに掲載しております。

また、このプレゼンテーションには将来の見通しに関する記述が含まれていることをお知らせいたします。これらの記述は将来の業績を保証するものではなく、実際の結果や成果、タイミングは多くの要因により大きく異なる可能性があります。これらの要因に関する追加情報は、当社の最新の年次報告書（Form 10-K）およびその後の四半期報告書（Form 10-Q）や臨時報告書（Form 8-K）に記載されており、SECのウェブサイトおよび当社の投資家向け情報セクションでご覧いただけます。法律で義務付けられている場合を除き、これらの将来見通しに関する記述を更新する責任を当社は負いません。

本日の当社の財務結果に関するコメントは、特に記載がない限り、GAAPベースの収益および非GAAP名目ベースの全ての結果を反映しています。関連するGAAP指標および調整内容は、本日の決算発表および関連資料にてIRウェブサイトでご確認いただけます。

それでは、ライアンに電話をお渡しします。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

ありがとう、ジェニファー。私たちの会計年度第1四半期において、純収益は前年同期比15%増の109億ドル、EPSも15%増と、力強い財務実績を達成しました。決済取扱高は前年同期比8%増（為替一定ベース）で約4兆ドル、処理取引件数は9%増の690億件となり、消費者支出の堅調さを示しています。Visa as a Serviceスタック全体でイノベーションとスケーラブルなテクノロジーの構築・提供を継続し、決済ハイパースケーラーとして、エコシステム内の誰もがグローバルに資金移動や決済ビジネスを構築・展開・拡大できるよう支援しています。

ここで、Visa as a Serviceスタックのサービスおよびソリューション層における最近の進捗について、さらに詳しくご説明します。特に、Visaクレデンシャルの進化、エージェンティックコマース、ステーブルコイン、B2BおよびP2Pの資金移動、イシュアープロセッシング、リスクとセキュリティについてです。

消費者決済事業の中核はVisaクレデンシャルです。これは単なる物理カード以上のもので、デジタル、ウォレット、オンライン、モバイルなど多様な形態があり、Visaネットワークへの接続ポイントとなります。この上に各種サービス、ソリューション、アクセスを重ねることができ、現在50億枚以上のVisaクレデンシャルが発行されています。

今四半期、Visaクレデンシャルをいくつかの重要な方法で強化しました。タップ・トゥ・ペイ、Visa Flexクレデンシャル、トークンです。タップ・トゥ・ペイの普及率は全対面取引の80%を超え、米国では約70%に達しました。サンフランシスコや世界10以上の交通システムでの導入が進み、交通分野での受け入れが重要な推進力となっています。

また、クレデンシャルの多様な形態でタップ・トゥ・ペイの利用を拡大しています。例えば欧州では、Klarna（14カ国）やVips Mobile Pay（北欧）などiOSウォレットの新たなデジタルウォレット対応を発表しました。イタリアではBancomatとのパイロットも間もなく開始予定です。さらに、中国発行VisaカードのApple Pay対応を開始し、クロスボーダーの対面・アプリ内・オンライン取引をサポートしています。これは8つのイシュアー、約6,000万枚のVisaクレデンシャルに及び、今後さらに拡大予定です。

タップ・トゥ・フォン機能により、グローバルで1億7500万以上の加盟店での受け入れが可能となり、昨年比で20以上の新市場追加、取引件数も2倍以上に増加しました。

Visaクレデンシャル強化の2つ目の重要分野は、Visa Flexクレデンシャルによる単一クレデンシャルからの複数資金源の利用です。今四半期、Blockが新しいCash App Visa Debit Flexカードのパイロットを発表し、Afterpay機能を組み込むことで、Visa加盟店で分割払いが可能となり、VisaのDPSイシュアープロセッシングも活用しています。グローバルで約2,000万枚のVisa Flexクレデンシャルが発行されており、今後20以上のイシュアーへの拡大を見込んでいます。

3つ目で最も革新的なクレデンシャル技術はVisaトークンです。トークン技術はデジタルコマースの特性とニーズに合わせたデジタルネイティブな決済クレデンシャルを提供します。グローバルで175億以上のトークンが発行されており、物理カードの3倍以上です。eコマース取引のトークン化を進め、最終的にはカード中心のPAN技術を完全に置き換えることを目指しています。

インセンティブ、ケーススタディ、パフォーマンスコンプライアンスプログラム、データ共有強化など多様な手法でトークン化を促進し、eコマース環境の安全性向上に努めています。欧州、サミア、LACでイシュアー登録を拡大し、Click to Payディレクトリを通じてグローバルに常時デジタルなクレデンシャルを実現しています。アクワイアラーやペイメントファシリテーターとも連携し、ゲストチェックアウトの削減を進め、2019年の44%から2025年度には16%まで低減、上位25社では4%未満となっています。

トークンサービスプラットフォーム上に新機能を構築し、クレデンシャルとトークンを将来の決済の基盤と位置付けています。その一つがエージェンティックコマースで、Visa Intelligent Commerceソリューションはトークンとその設定可能性を基盤としています。グローバルで100社以上のパートナーと連携し、30社以上がサンドボックスで開発、複数のエージェントが本番取引を実施中です。

今四半期、RAMPとのB2Bエージェンティック決済を拡大し、AWS MarketplaceでVisa Intelligent Commerceを提供開始、開発者がエージェンティックコマースソリューションを構築できるよう支援しています。サミア地域ではAldarがLiveAldarアプリで定期支払いに導入。CloudflareやAkamaiとの提携で、グローバルな信頼性とセキュリティを強化しています。GoogleのUniversal Commerce Protocolとの相互運用性も構築中です。

エージェンティックコマース同様、ステーブルコインも大きな成長・変革の可能性を持ちますが、決済用途での普及はまだ初期段階です。Visaは、グローバル規模でステーブルコインと従来型フィアット決済の間の安全でシームレスな相互運用レイヤーを構築することを目指しています。

今四半期、9カ国でステーブルコインカード発行を追加し、50カ国を突破。USDCによるステーブルコイン決済も米国で拡大し、銀行やフィンテックの流動性・スピードを向上、年間決済額は46億ドルに達しました。ステーブルコイン戦略策定を支援するアドバイザリーサービスもグローバルで開始。Tempo Layer 1やCircleのARKテストネットにも参画し、トランザクション処理や付加価値サービスを提供しています。Visa Directステーブルコインペイアウトのパイロットも開始し、米国のプラットフォームや企業がユーザーや従業員のウォレットに直接支払い可能となりました。

Visa Directや商用ソリューションでも機能強化を継続。Nuveとの提携拡大、PayPalのZoomによるVisa Directクロスボーダー展開も60市場超に拡大。欧州ではRevolutと提携し、Titanカードを英国でローンチ、Eden Red Paytechとも複数B2Bユースケースで協業しています。

イシュアープロセッシング分野でもDPS強化やPISMO買収を通じて投資を継続。今四半期はチリのBanco BisseとPISMOによる初の商用案件、ニュージーランドのFinanceNowとのフリートカード発行も開始しました。

リスクとセキュリティ分野では、Feature Space買収後もAI駆動型ソリューションへの投資を継続。欧州のNETSが150行向けにFeature Spaceを採用、米国ではVisa Account Attack Intelligenceを2024年に発表し、過去12カ月で600億件超の取引をスコアリング、6億件近い不審取引を特定。LACでは6カ月で90%のクライアントが導入し、100億ドル超の不正を防止しました。Visa Advanced AuthorizationやVisa Protect for A to Aも新たな国で展開中です。

これらの取り組みにより、純収益は前年同期比15%増、商用・資金移動ソリューションの定常ドル収益は20%増、Visa Direct取引は23%増、付加価値サービスの定常ドル収益は28%増で、全体の約50%を占めました。これらの成果とクライアントからのフィードバックにより、戦略の有効性と投資の方向性に自信を持っています。

Visaは、パートナーがグローバル規模で迅速かつ安全に成長できるよう、決済の可能性を再定義する革新的なソリューションを提供し続けます。

それでは、クリスに財務実績の説明を引き継ぎます。

クリス・ソス (Chief Financial Officer)

ありがとう、ライアン。そして皆さん、こんにちは。2026年度のスタートは非常に好調でした。これは、ドライバーの成長、強いホリデーシーズン、そして消費者決済、商業およびマネームーブメントソリューション、付加価値サービス全体にわたる戦略の継続的な実行によって牽引されました。ビジネスドライバーは引き続き強く、第4四半期とほぼ一貫していました。為替一定ベースで、グローバル決済取扱高は前年比8%増加しました。ヨーロッパ域内を除くクロスボーダー取扱高は11%増加し、総処理取引数は9%増加しました。第1四半期の純収益は前年比15%増加し、これは主に予想を上回る付加価値サービス収益、予想を下回るインセンティブ、そして予想を上回る商業およびマネームーブメントソリューション収益によるものです。これら3つの要因が、予想を下回る為替変動の影響を十分に相殺しました。第1四半期の収益は為替一定ベースで13%増加しました。EPSは前年比15%増加し、これは主に純収益の予想を上回る成長によるものです。EPSは為替一定ベースで14%増加しました。それでは詳細に入ります。米国の決済取扱高は7%増加し、eコマースは対面支出よりも速く成長し、消費者支出の強さを反映しています。クレジットは7%増加、デビットは6%増加しました。四半期を通じてUSPVがわずかに減少したのは、主にVisa Directのクライアントが残りの取扱高を自社ソリューションに移行したことや、Capital Oneデビット移行による一部インターリンク取扱高の喪失、特定の支出カテゴリに影響を与えた悪天候など、いくつかの小さな要因によるものです。消費者支出バンド全体での成長は第4四半期とほぼ一貫しており、最も高い支出バンドが引き続き最も速く成長しています。低支出バンドでの悪化は見られませんでした。また、当社の取扱高全体で、裁量支出と非裁量支出の両方が引き続き強い状況です。

特にホリデーシーズン（11月1日から12月31日まで）に注目すると、いくつかの点が挙げられます。米国では、消費者のホリデー支出の成長は昨年と同程度で、小売の継続的な強さ、燃料の改善、その他の支出カテゴリの一部緩和が反映されています。小売に注目すると、ホリデー支出の成長は昨年よりやや良好で、eコマースの強い成長が消費者小売支出のシェア拡大を牽引しています。世界の主要国でも同様の傾向が見られ、消費者小売のホリデー支出成長は昨年より増加し、主にeコマースの成長が牽引しました。第1四半期の国際決済取扱高は為替一定ベースで前年比9%増加し、過去数四半期で見られた成長とほぼ一貫しています。

次にクロスボーダー取扱高について、為替一定ベースかつヨーロッパ域内取引を除いて説明します。第1四半期の総クロスボーダー取扱高は前年比11%増加し、第4四半期と一貫しています。クロスボーダーeコマース取扱高は12%増加し、第4四半期をやや下回りましたが、これは主に暗号通貨購入の成長鈍化によるものです。旅行関連のクロスボーダー取扱高は10%増加し、第4四半期と一貫しています。商業取扱高の強さが続き、カナダから米国へのインバウンドの改善も見られ始めました。

このような背景のもと、収益構成から財務結果について説明します。サービス収益は前年比13%増加し、第4四半期の為替一定ベースの決済取扱高9%増加を上回りました。これは主に価格設定とカード特典によるものです。データ処理収益は17%増加し、処理取引数の9%増加を上回りました。これは主に価格設定、付加価値サービスの好調、クロスボーダー取引構成の増加によるものです。国際取引収益は6%増加し、ヨーロッパ域内を除く為替一定ベースのクロスボーダー取扱高の11%増加を下回りました。有利な為替にもかかわらず、予想を大きく下回るボラティリティとなり、構成とヘッジによる追加的なマイナス圧力がありました。その他の収益は33%増加し、主にアドバイザリーやその他の付加価値サービス、価格設定によるものです。クライアントインセンティブは12%増加し、クライアントパフォーマンスや取引タイミングに関連する一時的なトゥルーダウンにより予想を下回りました。

次に、当社の3つの成長エンジンについてです。消費者決済収益は、強い決済取扱高、クロスボーダー取扱高、処理取引数の成長によって牽引されました。商業およびマネームーブメントソリューション収益は、為替一定ベースで前年比20%増加しました。CMS収益は予想を上回り、主に商業ソリューション事業によるものです。商業決済取扱高は為替一定ベースで10%増加し、第4四半期と一貫し、Visa全体の決済取扱高成長を上回りました。これは主に新規獲得とクロスボーダーの強さによるクライアントパフォーマンスの強さによるものです。Visa Direct取引数は23%増加し、37億件となり、国内・クロスボーダーの両方で強さを示しました。付加価値サービス収益は為替一定ベースで前年比28%増加し、32億ドルとなりました。これは全ポートフォリオでの強さによるものです。付加価値サービス収益の成長は、主にアドバイザリーやその他のサービス、特にマーケティングサービスへの需要増加によるもので、予想を上回りました。

営業費用は16%増加し、主にバランスシート再測定による為替の悪影響と、マーケティング支出のタイミングや付加価値サービス収益に関連するマーケティングサービス関連費用の増加によるもので、予想を上回りました。営業外費用は400万ドルで、主に投資収益によって予想を上回りました。四半期の税率は18.4%で、税務問題の解決タイミングによりやや高くなりました。EPSは3.17ドルで前年比15%増加し、為替による約1ポイントの恩恵と買収による影響は最小限でした。第1四半期には約38億ドルの自社株買いと、約13億ドルの配当を株主に分配しました。また、訴訟エスクロー口座に5億ドルを拠出し、これは自社株買いと同じ効果があります。12月末時点で、買戻し認可残高は211億ドルでした。

1月21日までのドライバーを為替一定ベースの取扱高成長で見ると、米国決済取扱高は8%増加し、クレジットは9%、デビットは6%増加しました。ヨーロッパ域内取引を除く為替一定ベースのクロスボーダー取扱高は前年比11%増加し、eコマースは12%、旅行は10%増加しました。処理取引数は前年比9%増加しました。

ガイダンスに移ります。FY26初回コメントから四半期が経過した今、主要な前提について以下の点を指摘します。私たちは経済予測者ではないため、マクロ経済環境はこれまでと同様で、消費者支出も堅調に推移すると仮定しています。価格設定についても、昨年と同程度の新価格設定の恩恵を見込んでおり、その大部分は後半に発生する見込みです。これにより、Q2ではQ1に比べて価格設定による前年比成長寄与が相対的に減少します。インセンティブについては、Q1で取引タイミングによるトゥルーダウンがありましたが、Q2には継続しない見込みです。そのため、Q1からQ2にかけて成長率が上昇し、Q3が前年比インセンティブ成長率のピークとなり、通年ではほぼ変わりません。ボラティリティは今年これまで予想を大きく下回っており、今後もこの水準が続くと仮定しています。これにより、Q1よりも残りの期間で大きなマイナス要因となり、Q3は昨年の高水準との比較が最も厳しくなります。

これらの前提を調整後（非GAAP、為替一定、買収影響除外）でまとめると、通年の調整後および名目純収益成長見通しに大きな変更はありません。通年の調整後純収益成長は低い2桁台を見込んでおり、残りの期間のボラティリティ環境の弱さをQ1の好調と製品・サービスの利用増加で相殺します。費用面でも通年の調整後営業費用成長は低い2桁台を見込んでおり、前回ガイダンスから大きな変更はありません。Q1の結果を受け、営業外費用は約1億～1億2500万ドルを見込んでいます。税率については、最近および今後の法的和解に関連する権利主張税制優遇の結果、通年税率は18～18.5%と、従来ガイダンスより低く見込んでいます。長期的な税率は19～20%を見込んでいることを改めて強調します。これにより、調整後EPS成長は低い2桁台となり、主に税率変更により従来よりやや高いレンジとなります。

第2四半期の財務見通しに移ります。Q2の調整後純収益成長は低い2桁台を見込んでいます。Q1からの減速要因は、価格設定の寄与減、ボラティリティの低下、インセンティブ成長の増加です。調整後営業費用成長は中盤台で、Q1より約1ポイント高くなります。これは主にオリンピックやFIFAによるマーケティング関連費用の増加を反映しています。また、昨年のQ2はタイミングの影響で営業費用成長が予想より低かったことを思い出してください。営業外費用は約3000万ドルを見込んでいます。第2四半期の税率は、前述の権利主張税制優遇の結果、約16.5%を見込んでいます。これにより、第2四半期の調整後EPS成長は低い2桁台の上限となる見込みです。環境が変化し、事業に影響を与える事象が発生した場合は、常に柔軟かつ慎重に短期・長期のバランスを考慮します。決済業界は今、非常にエキサイティングな時期にあり、Visaの将来の成長を支える戦略と投資に自信を持っています。それでは、ジェニファーさんにお返しします。

ジェニファー (Investor Relations)

ありがとう、クリス。それでは、質疑応答に移りたいと思います。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。ご質問がある方は、＊1を押してお名前をはっきりと録音してください。ご質問の前にお名前をお呼びします。すべてのご質問が公平に扱われるよう、お一人様一問に限らせていただきます。再度ご案内いたしますが、ご質問の際は＊1を押してください。ご質問を取り下げる場合は＊2を押してください。RBCキャピタルマーケッツのダン・パーリン様、通話がつながっています。

ダン・パーリン (Analyst, RBC Capital Markets)

付加価値サービスに関する機会について、特にイベント向けに特化したオファリングについて少し掘り下げてお聞きしたいと思います。ここで言うイベントとは、主にオリンピックやワールドカップのことを指しています。前回これらのイベントが開催された時と比べて、付加価値サービスが現在のビジネスにおいてはるかに大きな役割を果たしているためです。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

もしコーナーの質問に当たった場合ですが、ダン、まずは私たちが持っているこれらのスポンサーシップ資産についてお話しさせてください。これらは明らかに目玉となるスポンサーシップパートナーシップであり、例えば今年で言えばFIFAや冬季オリンピックなど、非常にグローバルな性質を持っています。そして、私たちのスポンサーシップを通じて、世界中のクライアントやパートナーにその権利を提供することができます。それが私たちのやっていることです。付加価値サービスの営業チームが市場に出て、これらのプログラムの何ヶ月も前からクライアントと一緒に座り、クライアントのビジネス成長を支援するためにオーダーメイドでカスタム設計されたプログラムを作ります。クライアントによっては、カード会員向けの懸賞キャンペーンをサポートするために一緒に広告キャンペーンを開発する場合もあります。他のクライアントの場合、米国、カナダ、メキシコで開催されるFIFAの試合でプライベートバンキングの顧客向けにクライアントイベントを開催したいという要望もあります。その場合、私たちのチームが一緒に取り組み、銀行や金融機関のブランドを前面に出したオーダーメイドのイベントを構築します。このように、私たちにとって非常に忙しい時期であり、非常に忙しい一年です。クライアントからの需要も非常に多いです。そして、この素晴らしい点は、クライアントを支援するだけでなく、これらのサービスから収益を生み出し、クライアントとのパートナーシップをより深めていることです。その結果、より多くの契約更新や新たなビジネスにつながっていますので、私たちはとても良い感触を持っています。次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

次のご質問者はWolf Researchのダレン・ペラー様です。おつなぎいたします。

ダレン・ペラー (Analyst, Wolfe Research)

ありがとう、みなさん。もしかしたら、実際に強まっていると感じている点について触れていただけますか？予想よりも低い為替ボラティリティが相殺されているようで、通年の売上成長ガイダンスを維持できているように見受けられます。VASやCMSがかなり目立っているようですね。あと、資本還元についてもう一点お聞きしたいのですが、現在の市場でのバリュエーションを踏まえて、資本配分や自社株買いなどに関して何か変更を検討されていますか？もしかしたら、もう少し積極的に進めるご予定はありますか？ありがとうございます。

クリス・ソス (Chief Financial Officer)

はい、ダレン。では、私から話を始めます。特に付加価値サービスについては、第1四半期に非常に素晴らしいパフォーマンスを見せ、強力な実行力と顧客からの強い需要がありました。ライアンがいくつかのイベントについて話しましたが、その強さは非常に幅広い分野に及んでいました。私たちが話している4つのポートフォリオすべて、すなわち発行ソリューション、受け入れ、リスクとセキュリティ、アドバイザリーで前年比で力強い成長が見られました。チームはそのすべてにおいて非常にうまく実行し続けています。したがって、パフォーマンスを考えると、もちろんCMSも非常に高い成長を遂げ、予想を上回る四半期となりました。年間の見通しを考えると、これらが私たちが話してきた変動要素です。もちろん、今後どうなるかを判断するのは難しいですが、第1四半期に見られた持続的な低迷が年内を通じて続く場合、当初の予想よりも下振れリスクが高まりますが、第1四半期に見られた強いパフォーマンスによってそれが相殺されています。また、ビジネスの勢いが年内を通じて続くと見込んでおり、この2つがほぼ相殺し合う形になります。

2つ目のご質問である資本還元についてですが、ご存知の通り、ダレン、私たちの資本還元や自社株買いのアプローチは基本的にプログラム的に行ってきました。これまで一貫して実行してきましたが、同時に、市場が当社株を過小評価していると考えられる機会があれば、そのチャンスを活かして積極的に取り組むこともありますし、今後もそうした機会を探していきます。次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。ゴールドマン・サックスのウィル・ナンスさん、どうぞ。

ウィル・ナンス (Analyst, Goldman Sachs)

本日はご質問をお受けいただきありがとうございます。規制環境について、いわゆる義務的な質問をさせていただきたいと思います。最近、CCCAがかなりニュースになっていますが、今後それが事業に与えるリスクについて、また、最近の議会での議論や、それが現実となる可能性について、どのようにお考えか、最新のお考えをお聞かせいただけますでしょうか。ご質問にお答えいただき、ありがとうございます。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

ねえ、ウィル、具体的なことを聞いたときに少し省略したよね。言ってたのはCCCAだったっけ？それとも別の何か？

ウィル・ナンス (Yeah, it was CCCA, kind of effects of implementation as well as, you know, recent conversations on the Hill and likelihood of passing.)

もちろん、どうぞ。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

はい、予想通り、私たちは議会と非常に密接に関わっています。議員の方々とも積極的にコミュニケーションを取っています。ご存知の通り、さまざまな議論がなされています。そして、私たちの役割は、提案されているさまざまな政策がどのような影響を及ぼすかについて、選出された代表者に教育することだと考えています。

特にCCCAに関しては、この電話会議や他の場でも私たちの見解を詳しく話してきましたし、それは変わっていません。非常に有害であり、全く必要のないものです。ですので、私やリーダーシップチームの他のメンバーが議員と話す機会があるとき、彼らはしっかりと耳を傾け、理解しようとしています。彼らは毎日私たちの業界で働いているわけではありませんから、理解するための時間が必要なのです。

なぜそれが必要ないのかを説明するときには、このビジネスの競争環境について説明します。競争は非常に激しいです。新しいプレーヤーが常に参入しています。この電話会議でも、暗号資産、ステーブルコイン、BNPL、そしてもちろんクレジットカードやデビットカード市場の競争、ウォレットプレーヤー、A to Aなどについて話しました。こうした競争環境を説明し、市場が非常にうまく機能している理由、政府の介入が不要である理由も説明します。

次に、どれほど有害であるかも説明します。この法案は、経済が今まさにそのような影響を必要としていない時期に、広範囲にわたる悪影響を及ぼします。消費者や中小企業はクレジットへのアクセスが減少し、リワードは完全になくなり、クレジットカードの選択肢も減ります。さらに、セキュリティ保護が弱まり、イノベーションも減少するなど、さまざまな悪影響があります。その理由も説明しています。

ですので、これは選挙があり、新しい議員が誕生し、彼らが他にも多くのことに忙しい中で、私たちが定期的に行うべきことの一部だと思います。CCCAであれ他の何であれ、その影響を引き続き彼らに伝えていく必要があります。次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

エバーコアISIのアダム・フリッシュさん、どうぞお話しください。

アダム・フリッシュ (Analyst, Evercore ISI)

ありがとう、みなさん。素晴らしい結果ですね。商業部門で予想を大きく上回る成長が見られた理由について、もう少し詳しく教えていただけますか？これは単に素晴らしい四半期だったのか、それとも以前は緩やかな成長が見込まれていた巨大な市場で何かが解放されたのでしょうか？また、世界中の消費動向について簡単にご説明いただけるとありがたいです。主要な地域で見られる傾向や、可能であれば富裕層と一般層の違いについてもご意見をお聞かせください。ありがとうございます。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

クリス、まずはビジネスの観点から商業分野について少し話させてください。その後で、あなたが数字についてフォローアップし、さらに他の質問やトレンドについても触れてもらえればと思います。そうですね、今商業分野で見られているのは、ここ数年にわたって皆さんにお話ししてきた戦略の成果だと思います。そして、私たちのチームに本当に感謝しています。素晴らしい製品を出荷し続けており、営業チームは世界中のプレイヤーと関わりを持っています。私たちは勝ち続けています。商業分野について考えるとき、皆さんに三つの異なる機会についてお話ししてきましたが、そのすべてで大きな成功を収めています。

まず一つ目は、中小企業の支出をより多く取り込むことです。具体例として挙げたいのは、Chase Sapphire Reserve for Business製品です。これは私たちが発表したポートフォリオの勝利であり、市場で素晴らしい成果を上げている製品です。

二つ目の機会は、大企業や中堅企業向けのカードおよびバーチャルペイメントのユースケースを拡大することです。ここでも素晴らしい製品を出荷し、素晴らしいクライアントの獲得に成功しています。例としては、trip.comのグローバルバーチャルトラベルカード発行事業が挙げられます。これは素晴らしい例だと思います。

そして三つ目の機会、戦略の三本目の柱として、パートナーが十分に開拓されていない支出にリーチできるよう、製品イノベーションとネットワークの柔軟性を提供することです。たしか前回かその前のコールで、カナダのBMOでの勝利について触れました。そこで私たちはネットワークに依存しない高度な支出管理機能を導入しました。これにより、彼らは十分に開拓されていない支出を本当に取り込むことができるようになります。

つまり、戦略とその成果です。素晴らしい製品を出荷し、素晴らしいクライアントの獲得に成功しています。今挙げたような例です。では、クリス、数字について話してもらえますか？ もちろんです。

クリス・ソス (Chief Financial Officer)

ライアンがCMSとVCSについて説明したと思うので、私はいくつかの地域別取引量に関するご質問についてお答えします。今四半期の国際取引量全体を見ると9%で、前四半期とほぼ同じ水準でした。前四半期は10%でしたが、その差について考えると、第4四半期には国際取引量の成長を10%に押し上げるような特有の要因がいくつかありました。そういった要因を除いて考えると、非常に安定していることが分かります。各地域ごとに詳しく見ていくと、こうした要因が地域ごとの動向にも現れています。世界を一周するような形で簡単に説明すると、ヨーロッパでは決済取引量は第4四半期とほぼ同じ水準でした。引き続き良い実行ができており、これまでの成果が現れています。第4四半期からは数ポイント下がっていますが、これは先ほど述べた特有の要因の影響です。しかし、それでも非常に力強い成長であり、最も成長が速い地域の一つであることは明確にしておきたいと思います。これは主に第4四半期に見られたプロモーションキャンペーンのタイミングによるものでした。最後に挙げたいのはAP（アジア太平洋）です。APも成長していますが、低い一桁台で、第4四半期よりやや遅いペースです。これも以前から指摘していた通り、アジアでの税金支払いのタイミングによるものです。こうしたタイミングの違いを調整して考えると、国際決済取引量は全体的に安定していることが分かります。

オペレーター (Conference Operator)

次の質問です。KBWのサンジャイ・サクラニさん、どうぞ。

サンジェイ・サクラニ (Analyst, KBW)

ありがとうございます。VASについてはすでにかなりお話しいただきましたが、今四半期の28％の成長がこのまま年内も持続できるのか、それとも今四半期特有の要因が成長を後押ししていて、それが今後は再現されない可能性があるとお考えでしょうか？また、クリスさん、VASの収益成長が強かったことで費用も増加したとおっしゃっていましたが、それは変動費的な要素なのか、将来的にレバレッジが効くものなのか教えていただけますか？ありがとうございます。

クリス・ソス (Chief Financial Officer)

対応させていただきます。ええ。先ほど申し上げた、年初の好調なスタートについてですが、もちろん、成長の柱について具体的なガイダンスはしていませんが、これまで話してきたように、Q1が28％というのは、当初の予想を上回っていますが、これまでの勢いとも一致しています。25％、24％、20％台半ばの成長をしばらくの間見てきました。これは、ライアンがCMSについて言っていたことと同様に、私たちが戦略に沿って実行していることの表れです。そのために投資もしています。明確な戦略と、狙うべき明確なアドレス可能市場があります。チームも本当に素晴らしい仕事をしてくれています。

また、これまでの会話とも関連しますが、最初の質問はイベントについてでした。今年は特別な年で、FIFAワールドカップとオリンピックという2つのイベントがあります。これが特にマーケティングサービスに恩恵をもたらすことについて話してきましたが、それは「その他の収益」ラインに該当します。クライアントは私たちと一緒に取り組み、スポンサーシップにアクセスできることに非常に興奮していますし、私たちもそれを楽しみにしています。ただし、それが収益や費用の一部の理由にもなっています。

その点について簡単に説明します。これら2つの大きなイベントがあることで、費用面では通常の年よりも四半期ごとの変動がやや大きくなります。今年の初めに、これら2つのイベントに関連する費用は主にQ2とQ3にピークを迎えると説明しました。したがって、Q1とQ2を見ると、上半期の費用は下半期よりもやや高くなると考えています。しかし、それはこれら2つのイベントに関連して獲得している追加収益に紐づいています。ですので、私たちもそれを喜んでいますし、クライアントも非常に満足しています。

オペレーター (Conference Operator)

次の質問です。ウィリアム・ブレアのアンドリュー・ジェフリーさん、どうぞ。

アンドリュー・ジェフリー (Analyst, William Blair)

ありがとうございます。こんにちは。ご質問の機会をいただき感謝します。フレックスクレデンシャルについてお伺いしたいのですが、これは非常に興味深く、現時点では御社の全クレデンシャルの中でごく小さい割合であることは認識しています。今後の成長軌道について、少し枠組みを示していただけますか？フレックスがVisaの成長曲線を大きく変えるようなタイミングがあるとお考えでしょうか。また、今後3年、5年、7年で収益成長にどのようなインパクトをもたらす可能性があるのか、イメージを掴みたいと思っています。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

ご存知の通り、Flexの開発はまだ初期段階です。今四半期やその他で得られた成果についてお話ししました。また、私の事前コメントでも、パイプラインにある拡大の機会について触れたと思います。クライアントは非常に期待しています。少し引いて考えてみると、Flexクレデンシャルは支払いのスイスアーミーナイフのようなものだと考えています。つまり、複数の資金調達オプションが1枚のカードにまとめられているのです。そして、それがエコシステム内のさまざまなプレーヤーに響いています。例えば、日本のSMCCのような、より伝統的な銀行がこの商品を導入し、クレジット、デビット、リワードなどを1つのプロダクトにまとめています。また、これまでの電話会議でも言及したことがありますが、AffirmやKlarnaのようなBNPLプレーヤー、そして今回の事前コメントでお聞きいただいたBlockもそうです。彼らは以前、世界中の加盟店ごとにBNPLサービスを構築しなければならず、それは非常に困難で時間もコストもかかっていました。しかし今では、ユーザーにVisa Flexクレデンシャルを提供し、Visaが使える場所ならどこでもBNPLサービスを利用できるようになりました。つまり、世界中どこでも使えるということです。そして、こうした事例は他にもたくさんあります。成長への影響という点では、まだ営業サイクルの初期段階です。おっしゃる通り、現時点での数字は、当社の50億件のクレデンシャル全体から見れば小さいものです。しかし、トークナイゼーションやVisa Direct、その他のイノベーションを見ても、私たちは同じような戦略と道筋をたどっています。素晴らしいプロダクトを作り、エコシステムに展開し、そして毎年毎年取り組み続けて、最終的にクライアントに貢献し、ビジネスを成長させていきます。次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。JPモルガンのティアンジン・ワンさん、どうぞお話しください。

天津 王 (Analyst, J.P. Morgan)

ありがとうございます。こんにちは、ブライアンさん、クリステンさん、ジェニファーさん。もしよろしければ、イシュアプロセッシング側についてお聞きしたいです。DPSでBlockのようないくつかの良い成果があったと聞きましたし、Pismoの拡大についてもお話しされていました。それで、特に技術的な観点から、これら両方の資産にどれくらい投資してきたのか気になっています。プロセッシング側で勢いがあるように感じます。また、イシュアプロセッシングに関するTAM（総アドレス可能市場）が変化したかどうかについてもお話しいただけますか？その点についての最新情報をぜひお聞かせください。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

TAMには変化はありません。それは非常に大きいです。つまり、機会について考えてみると、地球上のほとんどすべての銀行が、技術スタックを近代化するプロセスを経る必要があります。たとえば、DPSが米国でより狭い範囲で注力しているデビット発行処理であれ、より広く言えば、発行処理スタック全体やコアバンキングスタック全体の近代化です。私たちは両方に製品とエンジニアリングのリソースを確実に投資してきましたし、両方で素晴らしい製品を出荷してきたと思います。それが、より伝統的な金融機関や、あなたが言及したようなフィンテック企業の両方で成果を上げている理由です。

特にPismoについてですが、私たちがPismoを買収したときの仮説は、クライアントが自社の技術スタックをどのように近代化し、最終的にクラウドへ移行するかという大きな決断に直面しているというものでした。そして実際に、世界中の金融機関と素晴らしい営業活動ができており、Pismoの機能を紹介して、それがクラウドネイティブであり、発行処理やコアバンキングをすべてのプロダクト（デビット、クレジット、商業、当座預金、DDAなど）に対応していることを示すと、多くの反響を得ています。

ただし、これらは長い営業サイクルです。銀行がコアバンキングインフラをオンプレミスからクラウドに移行するのは大きな決断であり、時間がかかります。Pismoを買収する際にもそれは分かっていましたし、今後も営業サイクルを継続し、素晴らしい製品を出荷し続け、この分野に非常に期待しています。次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。カントール・フィッツジェラルドのラムジー・エリスオールさん、どうぞ。

ラムジー・エリソール (Analyst, Cantor Fitzgerald)

こんばんは。今夜は私の質問を受けていただき、ありがとうございます。ステーブルコインと46億ドルの決済についてのコメントについてお伺いしたいです。これは小さな数字ですが、かなり急速に増加しているように見えます。今後、ステーブルコインのフローのさらなる成長は、消費者の小売決済の決済に関連すると予想していますか？それとも、Visaにとっては送金や資金移動の分野の方がより大きな機会があるとお考えでしょうか？そして、クリスさんへの簡単な確認ですが、クロスボーダー収益に対して、低い為替ヘッジ効果とミックスによる圧力があったとおっしゃいましたが、「ミックス」とはどういう意味でしょうか？ありがとうございます。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

はい、ではちょっと整理してお話しします。短い答えとしては後者ですが、詳しく説明します。ステーブルコインに関して言えば、私たちがプロダクト・マーケット・フィットを見ている分野は、一般的に世界中の大きなTAM（総アドレス可能市場）が存在し、かつ現在私たちが十分に浸透していない地域です。それは何かというと、一つは、通貨のボラティリティが高かったり、米ドルへのアクセスが難しい国々です。私たちはVisaのクレデンシャルを発行することで大きな成功を収めてきました。事前に用意したコメントでも述べましたが、今や世界50以上の市場で、ステーブルコインのオン・オフランプを提供しています。ここはプロダクト・マーケット・フィットが非常に高い分野です。

もう一つのプロダクト・マーケット・フィットが見られる分野は、クロスボーダー、つまり消費者レベルの送金や、B2B決済、さらにはB2Cの分配などです。ここもまた、私たちが十分に浸透していない巨大なTAMのある分野です。

ご質問の冒頭に戻りますが、ご指摘の通り、全体から見ればまだ数字は小さいものの、私たちのネットワーク上でのステーブルコインによる決済の成長率は非常に高いです。パートナーが私たちのネットワークでステーブルコイン決済を行う場合、例えば週7日間の決済が可能になります。ステーブルコインなら、土曜日や日曜日でも決済ができ、コルレスバンキングが一般的に利用できない時でも決済が可能です。これにより、パートナーやクライアントにとって流動性が高まり、決済フローへのアクセスも速くなります。場合によっては、週末に担保を保持する必要があったケースでも、それが不要になります。

ですので、私たちはこの分野の機会に非常に期待しています。ただ、ご質問の冒頭に明確にお答えすると、米国や英国、ヨーロッパのようなデジタル決済が発達した先進国市場では、ステーブルコイン決済のプロダクト・マーケット・フィットはあまり見られません。先ほども言いましたが、米国では消費者がデジタルドルで何かを支払いたい場合、すでに多くの方法があります。チェック口座や貯蓄口座から簡単に支払うことができます。ですので、デジタル先進国市場における消費者向けのステーブルコイン決済には、あまりプロダクト・マーケット・フィットが見られないと考えています。

クリス・ソス (Chief Financial Officer)

ヘイ、ラムジー、私は第2部に取り組もうと思います。国際取引収益に関するコメント、つまり用意されたコメントについて質問してくれてうれしいです。そして、それが私が最初に始めるべき場所です。あなたが質問の仕方で区別したいと思います。あなたは「クロスボーダーの利回りへの圧力」と言いましたが、国際取引収益はクロスボーダー収益と1対1で等しいわけではありません。クロスボーダー収益は私たちのすべてのサービスラインに分散されています。それは、ビジネス全体で見られた15％の成長に貢献していますし、データ処理での17％の成長にも貢献しています。そしてもちろん、国際取引のラインにも貢献しています。

そして、クロスボーダービジネス全体を見ると、明らかに取引量は強く安定しています。このビジネスは依然として高い利回りで非常に収益性が高いです。したがって、非常に健全なビジネスであり続けています。

さて、あなたの具体的な質問、つまり国際取引収益の違いに関するコメントについてですが、私は3つの要素を挙げました。すべてを説明することはしませんが、最初で最大のものは「ボラティリティ」でした。そして、私たちは低い通貨ボラティリティについて話しました。2つ目は「ミックス」で、これはあなたが指摘したものです。私たちは過去の四半期でもミックスについて話してきました。これは、私たちのビジネス全体での利回りの構成についてです。異なるクライアント、異なる商品、異なる地域で利回りが異なります。そして、これらの成長率が異なれば、ミックスの影響が出てきます。

今四半期で私が注目したのはVisa Directです。これは引き続き急速に成長しており、非常に収益性も高いですが、通常はカード取引よりも利回りが低いです。したがって、Visa Directのクロスボーダー取引がカード取引よりも速く成長している場合、利回りが下がるミックス効果が生じます。これがミックスの一例です。

次の質問をどうぞ。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。ミズホのダン・デリブさん、どうぞお話しください。

ダン・デリブ (Analyst, Mizuho)

あ、みなさん、素晴らしい四半期でしたね。質問させていただきありがとうございます。Pismoのアップデートについて、フォローアップの質問があります。とても良いスタートを切っていて、かなり進展しているようですね。ライアンさん、Pismoが大手銀行と中小銀行の間でどのように推移しているか、アップデートしていただけますか？また、今後2～3年でPismoがどれくらい大きくなると考えていますか？ここで素晴らしいビジネスになっているようですし、かなりの勢いを感じます。ありがとうございます。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

はい、ありがとう、ヤン。ええ、先ほども申し上げた通り、私たちはこの件について非常にワクワクしています。大きな銀行と小さな銀行のどちらが重要かという質問ですが、実際には両方です。小規模なプレイヤーは主にフィンテック企業です。先ほど述べた以外にも、私たちがPismoを買収した際のもう一つの仮説は、フィンテック企業は多くの国で国際展開を推進する能力に限界があるということです。多くの場合、フィンテック企業は一つの国で成長し、その後拡大を目指します。しかし、すぐに直面する課題は、次の5カ国、10カ国、15カ国へとスケールできるテクノロジーパートナーを見つけられないことです。ですので、小規模なフィンテック側では、Pismoが非常に良いフィットとなっています。なぜなら、Pismoはクラウドネイティブであり、私たちはフィンテック企業と共に動き、世界中での拡大を支援できるからです。ちなみに、それはフィンテック企業にとっても良いことであり、Pismoにとっても収益を生み出す素晴らしいニュースですが、Visaにとっても、より多くのフィンテック企業がVisaの認証を使って十分にサービスが行き届いていない市場に広く展開できるため、非常に良いニュースです。つまり、まさに三方良しの関係です。

より伝統的な金融機関や大手銀行についてですが、彼らが取り組んでいるオンプレミスのレガシー技術スタックからクラウドへの移行という旅路において、クライアントと関わることが主な目的です。それは発行処理のためでもあり、コアバンキングのためでもあります。そして、私たちが分かったのは、これらの大手で洗練された企業や大口顧客がPismoの機能を詳しく調べると、非常に感銘を受け、私たちがPismoを見つけたときに感じたこと、つまりPismoが本当に世界で最高のクラウドネイティブな発行処理およびコアバンキングスタックであるということを発見する、ということです。

ジェニファー (Investor Relations)

もう一つ質問を受け付けます。

オペレーター (Conference Operator)

ありがとうございます。最後のご質問者はバーンスタインのハーシュウィタ・ラワットさんです。おつなぎします。

ハーシュウィタ・ラワット (Analyst, Bernstein)

こんにちは。トークンについてお伺いしたいです。おっしゃった通り、トークンは170億ドルを超え、カードの3倍の数になっています。承認率や不正利用削減のメリットがあることは承知していますし、これは新たなアジェンダの一部でもあります。私の質問は、このようにトークンが普及し、その恩恵が広がることで、発行会社のお客様や加盟店、加盟店アクワイアラーとの会話がどのように変化しているのかという点です。これによって、ネットワーク手数料から「リングの価値」へと会話の本質がさらに変わってきているのでしょうか。また、ここで価値に応じた価格設定のさらなる機会も生まれる可能性があると思いますが、いかがでしょうか。ありがとうございます。

ライアン・マクイナーニ (Chief Executive Officer)

ありがとうございます。ご存知の通り、先ほど申し上げたように、私の用意したコメントは、トークン化によって達成した進捗と、最終的に100％のトークン化取引という目標を達成するための機会に対する期待についてでした。ご質問に直接お答えする前に、先ほど少し触れた点に戻りたいと思います。現在、175億のトークンと50％以上の取引がトークン化されているこの状況に至るまでには、数年にわたる取り組みがありました。世界中の各国のチームが、発行会社、加盟店、そしてご質問にもあったように、加盟店やアクワイアラーごとに、トークン化を自社のテックスタックに組み込んでもらい、その価値を理解してもらうために、長年にわたり努力してきました。その結果が今の状況です。発行会社、特に加盟店やアクワイアラーとの対話も非常に良好です。小売業者であれば、大手でも中小でも、最も重要な目標は売上の増加です。トークン化によって売上が向上することを示すことができれば、それはまさに「なるほど」と思ってもらえる瞬間です。また、世界中の加盟店やアクワイアラーが非常に関心を持っているのが、不正利用の削減です。トークン化が不正利用率に与える影響を示すことができれば、非常に感心してもらえます。現在私たちが行っているのは、その取り組みを継続することです。加盟店、アクワイアラー、発行会社とケーススタディを共有し、私の用意したコメントで述べたようなインパクトを示しています。特に、カード情報を多く保存している加盟店に注力し、それらのカード情報をVisaトークンに変換するメリットを示しています。また、ゲストチェックアウトにも注力しています。私のコメントでも述べた通り、ゲストチェックアウトの削減で大きな進展がありましたが、依然としてVisaの世界のeコマースの16％がゲストチェックアウトです。つまり、16％の取引では、Visaトークンを使ったタップや生体認証のように、より簡単な体験ができていないということです。そうした加盟店と協力し、Visaトークンソリューションを導入してユーザー体験の向上を目指しています。また、新しい市場、例えばヨーロッパ、サミア、ラテンアメリカなどでも、発行会社やアクワイアラーと協力してトークンを導入しています。進捗には非常に期待していますが、まだやるべきことは多く、引き続き注力していきます。

ジェニファー (Investor Relations)

以上をもちまして、本日はご参加いただき誠にありがとうございました。ご質問がございましたら、どうぞご遠慮なく当社のIRチームまでお電話またはメールでご連絡ください。改めまして、ありがとうございました。どうぞ良い一日をお過ごしください。

オペレーター (Conference Operator)

Visaの2026年度第1四半期決算説明会にご参加いただき、誠にありがとうございました。これにて本日のカンファレンスを終了いたします。ご退席いただいて結構です。どうぞ良い一日をお過ごしください。